핵심요약 '경제적본능'은 주중 오후 5시 CBS표준FM 98.1Mhz와 6시 유튜브 채널 CBS경제연구실에 업로드되는 경제 전문 프로그램입니다. 부자가 되고 싶은 우리의 경제적 본능을 인정하고 우리 경제를 둘러싼 조건을 탐구하며 실용적 지침을 제안해 드립니다. 이번주는 NH투자증권 백찬규 자산관리컨설팅센터장과 함께 사상 최고치를 기록한 실적에도 오락가락 극심한 변동을 겪었던 삼성전자와 SK하이닉스의 주가와 이에 관한 대응법에 관해 얘기를 나눠봤습니다. 1, 2부 풀버전은 유튜브 '경제적본능'에서 보실 수 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 최근 사상 최고 분기 실적을 쏟아냈지만 주가는 연일 폭락을 거듭한 뒤 지난 31일이 돼서야 비로소 말아 올리는 모습이었다. 백찬규 NH투자증권 자산관리컨설팅센터장은 CBS 유튜브 '경제적본능'에 출연해 이러한 국장 변동성의 원인과 반도체 수요의 미래를 짚었다. 상반기에 국장에 집중했다면, 하반기엔 미장'에 주목해 볼 것도 제안했다. 금융 환경이 바뀌었다 반년 전만 해도 이재명 대통령이 빅테크 CEO들과 식사 한 번만 해도 관련 주식창에 빨간 불이 들어왔다. 지금은 다르다. 백 센터장은 "금융 환경의 변화가 가장 컸다"고 짚었다. AI가 긍정적인 청사진으로만 보이던 시절에서 경계심이 부각되는 시기로 바뀌었다는 것이다. 여기에 중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)의 상장까지 투자자들의 심리를 건드렸다. 빅테크 애플은 CXMT 제품에 관심을 보이고 있다. 릴게임 온라인 씨엔조이 "아직 숫자로 정해진 건 없지만, 글로벌 3사가 과。하던 시장에 새로운 경쟁자가 등장했다는 것 자체가 긴장을 만들고 있다"는 게 그의 설명이다. 산업의 성장과 주식 시장의 반응은 다르다. 구글은 클라우드 부문에서 80%가 넘는 영업이익률을 기록했지만 주가는 부진했다. 메타의 영업이익은 시장 전망치를 하회했고, 마이크로소프트는 상회했지만, 이에 관한 시장의 반응도 일관적이진 않았다. 백 센터장은 "우리가 이미 경험했던 일"이라고 말했다. 2024년 2분기 엔비디아도 같은 국면을 지나왔다. 수요가 실재하는지 의심받다가 생태계가 만들어지면서 제 궤도에 올랐다. 주가 공식의 분모가 커졌다 백 센터장이 꺼낸 건 주가 공식이었다. 주가는 기업 실적(분자)을 할인율(분모)로 나눈 값이다. 분모에는 국채 금리와 주식 위험 프리미엄이 들어간다. 전쟁 전까지는 분모가 계속 낮아지고 있었다. 금리 인하 기조였기 때문이다. 전쟁이 터지면서 유가가 올랐고 금리가 높아졌다. 미국 10년물 국채 금리가 4.7%까지 올랐다. "제가 늘 경계하는 게 4.5%인데 그걸 넘어갔어요. 분모가 커지면 주가는 조정받을 수밖에 없고 변동성이 커집니다." 6월 중순부터 시작된 힘든 구간의 핵심 원인이 여기 있다고 그는 짚었다. AI 공부가 끝나는 날 백 센터장은 AI 산업의 '절정기'와 관련해 "AI는 언제까지 공부를 시켜야 할까"라는 묵직한 질문을 던졌다 바다이야기릴게임연타 . 학습에 쓰이는 토큰의 양이 늘어날수록 반도체 수요가 급증한다는 게 지금까지의 논리였다. 그런데 학습이 끝나면 어떻게 될까. 백 센터장이 논문을 통해 확인한 것은 현재 기준으로 오는 2029년 1분기면 영문 기준 인간이 만들어낸 모든 데이터에 대한 학습이 끝난다는 분석이 나온다. 최근 논문일수록 그 시.이 앞당겨진 것이기도 하다. "주식 시장은 선행합니다. 그러한 수요에 관한 주문은 최소한 1년 전 끝이 나겠죠. 그러면 반도체 수요는 2026년과 2027년이 극에 달한 시기일 수 있어요." 물론 학습이 끝나도 추론 단계에서 메모리 수요가 이어진다는 반론이 있고, 다국어 학습 등 다음 단계도 존재한다. 하지만 이 흐름을 인식하고 투자 타이밍을 계산해야 한다는 게 그의 메시지였다. '닷컴버블'과 AI 산업 수요의 차이 빅테크의 천문학적 투자를 닷컴버블과 비교하는 시각이 있다. 백 센터장은 선을 그었다. "닷컴버블 때는 과잉 공급, 너무 많은 부채, 망가진 실적, 이 삼박자가 맞아떨어졌어요. 지금은 투자가 늘긴 했지만 닷컴버블 수준까지는 아니고 S&P500 기업들의 수익성은 훨씬 탄탄해요." 다만 경계는 하고 있다. 일부 기업들이 부채를 대규모로 찍어내면서 부채 비중이 다소 올라가고 있기 때문이다. 버블 진입의 조건을 충족하지는 않았지만 방향성을 주시해야 한다는 뜻이다. 하반기엔 미장에 눈을 돌려본다면 국내 반도체 외에 다른 섹터를 찾는 투자자에게는 냉정한 답이 돌아왔다 바다이야기 고래 . 내수 비즈니스는 끊어서 수익을 실현하며 가야지 길게 보기엔 부담스럽다는 것이다. 반등이 오더라도 급등-급락을 경험한 시장은 이전과 다를 거라고 그는 봤다. "완만한 상승을 기대해야 합니다. 일확천금을 노리는 투자보다 차분한 투자자들이 몰리면서 변동성도 낮아질 거예요." 또, 상반기를 이끈 건 국장이었지만 하반기는 미장이 중심이 될 수 있다는 가능성도 제시했다. 상반기 국장의 정책 모멘텀은 6월 초가 절정이었고, 실적 모멘텀 역시 증가율만 따져보면 2분기가 최고일 거란 것이다. 반면, 미국은 상반기보다 하반기 실적이 더 좋을 것으로 예측된다. 아울러 미국 GDP의 70% 이상을 차지하는 소비가 하반기에 살아나는 구조이고, 가계 자산과 소득 수준도 전반적으로 개선됐다. 여기에 중간선거를 앞둔 트럼프의 정책 드라이브가 더해진다." 실질적인 투자 조언도 나왔다. 한국 반도체주에 '물린' 투자자라면 8~9월 지루한 장에서 원금 부분은 국장 실적주로 천천히 모아가고, 수익이 난 부분이나 새로 투자할 돈은 미국에 배분하라는 것이다. 공격적 투자가 부담스럽다면 월 배당 커버드콜 ETF를 골라 번 돈을 지키면서 배당금을 다시 공격적 투자에 재활용하는 방식도 제안했다. 단, 타깃 수익률이 20%를 넘는 고위험 상품은 피하고, 미국 대표 지수 기반의 안정적인 상품을 고를 필요가 있다고 백 센터장은 덧붙였다. ▶백찬규 센터장 인터뷰 풀버전은 유튜브 'CBS 경제연구실'에서 확인하실 수 있습니다. 이메일 : 사이트 :https://url.kr/b71afn 진실은 노컷, 거짓은 칼컷 다. 분모에는 국채